頂級投資者對話!世界頭號對沖基金創始人和沈南鵬說了哪些?

頂級投資者對話!世界頭號對沖基金創始人和沈南鵬說了哪些?
2022年06月24日 07:52 中證報

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  原標題:頂級投資者對話!世界頭號對沖基金創始人和沈南鵬說了這些

  6月23日晚,橋水基金創始人瑞·達利歐和紅杉全球執行合伙人沈南鵬進行了一場線上對話。二人就歷史周期、當下局勢、投資趨勢、科技創業等話題進行了探討。

  談到當前世界宏觀形勢的成因,瑞·達利歐在歷史經驗中總結了三點:

  債務貨幣化、貧富懸殊、大國競爭。

  談到在中國投資的核心理念,沈南鵬表示:

  投資的核心不是資產而是人,要永遠對市場懷有敬畏之心。

  關于當下環境的投資方法論,瑞·達利歐建議:

  畫好四個象限,投資者要建立“全天候策略”。

  關于宏觀環境對創投行業的影響,沈南鵬表示:

  技術發展有其自身周期,與宏觀經濟的周期并不同步。技術市場雖然起起落落,但應該相信科技創新的潛力。

  來源:社交平臺直播畫面

  瑞·達利歐:

  從大周期角度看經濟制裁

  瑞·達利歐認為,可以從大周期的角度來理解當前經濟制裁可能產生的后果。

  他表示,二戰結束后,美國建立了大部分的世界秩序。但財富積累是不均衡的,這是經濟系統的特征之一。因此在財富積累的同時,貧富差距上升,進而挑戰當前的社會秩序。與此同時,其他國家在經歷了二戰后恢復與增強之后,與世界領先經濟體之間的實力差距逐漸縮小。在這個時期,債務逐漸增多,但硬通貨(如黃金)卻不一樣多,因此國家的內部沖突便會發生。這種內部沖突和貨幣問題變成了一個政治問題,國際競爭由此出現。傳統上,當這樣的國際競爭變得更為激烈時,就會出現經濟戰爭激化的情況。經濟、貨幣和資本制裁并不是新事物,而是在整個歷史上不斷發生的。經濟戰爭很有可能導致軍事戰爭再次出現,戰后世界主導國設定規則,新的循環開始。這個模式貫穿整個歷史。

  “由此我們可以看到周期的大軌跡。我認為存在著一種典型的秩序,這種秩序能夠為我們觀察當下的形勢提供很好的參考。例如,歷史上發生的事情可以幫助我們理解,在今天經濟制裁將導致什么樣的后果。”

  瑞·達利歐:

  滯脹必然對經濟產生負面影響

  當前,歐美絕大部分地區都在提高利率,伴隨著地緣政治沖突和新冠肺炎疫情,瑞·達利歐認為,當前的通脹和滯脹環境都會導致民眾的購買力受損,必然會對經濟活動產生負面影響。

  他表示,提高生活水平的唯一途徑是擴大生產,通過印錢和提供信貸是不能提高生活水平的,因為信貸總是要償還的。一個人的債務就是另一個人的資產,所以必須設定好二者的平衡,否則就會出問題。“我們曾經處于這樣的形勢中,目前依然處于其中,那些持有債務工具的貸款人將會遭受很嚴重的損失。因此人們無法把利率提高到足以遏制通脹的程度,也無法使那些受通脹影響的資產的持有者獲得償還,硬要把利率提到那么高的話就必然對經濟活動產生負面影響。因此滯脹機制將會造成其必然的影響。”

  就當前的經濟趨勢,瑞·達利歐對于未來投資策略有如下建議:

  首先,就當前而言,現金投資以及短期或長期的債券投資,都將帶來負收益,即經通脹調整后的收益。因此這些資產不建議持有。

  其次,擁有多元化的投資組合,即平衡的投資組合,很重要。他提到一種策略——“全天候策略”,其基礎是平衡不同的資產類別,因為財富會在一些地方縮水,在另一些地方增長。例如,在通脹環境中,你持有大宗商品、黃金等抗通脹資產,這將抵消其他資產的負收益。

  最后,如果是一位全球投資者,要在不同的地方、國家和產業之間進行多元化投資。

  沈南鵬:全球科技行業趨向平和

  面對當前宏觀環境的挑戰,沈南鵬表示,其對紅杉中國一部分風險投資業務影響相對較小,比如部分技術的突破與經濟的起落關系不大。

  他認為,富有挑戰性的宏觀環境肯定會對許多企業造成影響,但技術發展有其自身的周期。例如在過去的十年里,在全球范圍內,隨著安全性能的提升以及成本的下降,鋰電池在電動車和儲能行業得到大規模應用。“這樣的技術突破的時機與經濟的起落關系不大,需要我們用完全不同的技能來預測正在出現的技術趨勢,這正是我們的工作的重要組成部分。”

  沈南鵬表示,紅杉中國高度聚焦科技領域,其投資路徑與對沖基金或傳統并購不同。

  近年來,過量的流動性推動科技領域的資產估值“水漲船高”。沈南鵬表示,最近的6-9個月里,全球科技行業趨向平和。“我們首次看到,投資者在實際投資私人企業時能得到更合理的估值。坦率地說,科技公司自身之間的競爭因此變得更理性了。我希望這能帶來更健康的環境,不僅有利于科技創新,而且有利于投資者。”

  沈南鵬:以最快的速度理解新科技

  “科技變化太快,你如何保持應對這些變化的能力?”瑞·達利歐問沈南鵬。

  “這也是一個我們每天自問的問題。”沈南鵬表示,首先,如果想有效地適應環境,應該擁有扁平化的組織結構,以及一種有效的決策機制;其次,同時需要采取一種始終如一的策略,對市場要有長遠視野,“相信科技創新的潛力,比如新能源、合成生物學、生物科技等領域。在艱難時期,我們更要保持敏銳,保持信心繼續投資。”最后,需要熱愛自己所做的事情。

  沈南鵬認為,通常成功的商業模式也具有一些共同的特征,同一種商業模式往往在全球各地都成立,例如在美國有大量成功的軟件SaaS公司,許多企業正在轉向“云端”,“軟件正在征服世界”。這種情況也發生在中國,也許比美國遲了3-5年,但整體發展趨勢是一樣的。當考察類似的公司時,他們會展現同樣的特質,可以按照大體相同的規則對這些公司進行評估。此外,以前一些美國公司可以在歐盟或中國做得很成功,現在中國也有更多企業成功地將產品銷往美國和歐洲,因此是同樣的競爭力在驅動這些成功。“如果一個中國SaaS公司要成功,就必須在產品競爭力層面與美國的同行并駕齊驅。”

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責任編輯:王蒙

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